Оценка инвестиционных проектов предприятия

Управление инвестициями на любом уровне: на малом ли предприятии или в крупном промышленном холдинге в современных условиях сетевой экономики должно отвечать новым качественным требованиям. Эти новые стандарты требуют от бизнеса,  чтобы он оставался конкурентно способным, с применением новых моделей управления капиталом, начиная от прогнозирования и заканчивая принципиально новыми схемами создания стоимости, мотивации персонала, построения финансовых потоков и т.п.

Особое внимание предпринимателями и инвесторами, как видится в среднесрочной перспективе, будет все больше уделяться построению бизнес — моделей не на традиционной основе концентрации капитала в конкретном виде бизнеса, а на применении диверсифицированных подходов в развитии своего бизнеса, что, несомненно,  требует  получения  определенных знаний в области инвестирования и управления инвестиционными проектами.

В этой статье будет рассказано о практической методике анализа и оценки инвестиционных проектов компаний и предприятий реального сектора экономики с позиции современных подходов управления капиталом.

Концепция и методы оценки инвестиционной деятельности предприятия

В практической инвестиционной деятельности используются различные системы и подходы оценки инвестиций применительно к каждому типу бизнеса. Но  основой всех этих методик является то, насколько проект или  вложенный капитал способен  принести инвестору ту прибыль и достижение поставленных им  целей, которые для него являются приоритетными.

С этой точки зрения существует целая система показателей, на основе которых производится оценка эффективности инвестиционной стратегии предприятия.

Эта система оценок содержит следующие параметры:

• показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;
• показатели экономической эффективности, учитывающие финансово-экономические и иные результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

В общем виде алгоритм проведения оценки  проектов промышленных компаний может быть построен  на  основе модели, представленной на рисунке 1.

С точки зрения практического подхода и зависимости от индивидуальных характеристик проекта, перечень показателей, по которым производится оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия, может быть выстроен индивидуально, тем не менее, каждый проект оценивается с учетом критериев, отвечающих следующим принципам:

• влияние стоимости денег во времени – т.е. учет сложного процента, цикличности рынка;
• альтернативные издержки;
• возможные изменения в параметрах проекта – волатильность динамики  рынка
• проведение расчетов на основе реального потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей;
• сопоставление результата и затрат – модели внутренней стоимости, а не цены
• инфляционный фактор
• риски, связанные с осуществлением проекта.

В дополнение к перечисленным факторам инвестиционная оценка проекта создания предприятия  предусматривает учет и таких факторов, как экологическая  и социальная экспертиза проекта, что в некоторых случаях закреплено в законодательном порядке. Как это, например, предусмотрено в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования  Министерства экономики РФ за № BK 477 от 21.06.1999 г.

Оценка эффективности инвестиционных проектов предприятия – некоторые практические  аспекты применения

В большинстве случаев практика использования методов оценки эффективности инвестиционных проектов строится на базе финансовых оценок как ведущего императива выбора решения, принимаемого инвестором. Широкое использование этих методик обусловлено тем, что именно финансовые показатели наиболее полно отражают эффективность работы инвестируемого капитала, или, как говорят практики инвестиционного анализа, — «все учтено в цене рынком».

Для этого применяется система так называемых динамических и статистических показателей инвестиционного проекта, которые представлены на диаграмме 1.

Чтобы полнее уяснить, как эти методики применяются в практике инвестиционных расчетов, в  качестве примера приведена оценка эффективности инвестиционного проекта на примере предприятия   ООО «Сириус». В качестве  исходных условий  перед инвестором стоит задача выбора между двумя проектами: «А» с начальными вложениями в 23млн. руб. и «В» с 5 млн. рублей. Срок для обоих проектов определен в 5 лет. Задача —  выбрать наиболее оптимальный вариант инвестирования,  исходя из представленных условий.

Для этого предлагается следующий алгоритм  расчета:

1. Чистая дисконтированная стоимость. Отметим, что это экономическая стоимость проекта, рассчитанная путем суммирования его издержек и доходов (их дисконтированной стоимости), которые он будет приносить в течение времени своего функционирования. Она необходима для того, чтобы знать экономический результат от вложения средств в реальные активы компании. Так, если чистая дисконтированная стоимость положительна, то рассматриваемый проект обещает быть прибыльным. Точная методика принятия или отклонения инвестиционного проекта зависит от метода выбора всех доступных проектов, имеющих положительную чистую дисконтированную стоимость, и может потребовать использования методов программирования.

Чистую дисконтированную стоимость необходимо определять из выражения:

чистая прибыль, i– ставка дисконтирования.

С практической точки зрения данная формула наиболее оптимальна, т.к. является не только наиболее распространенной, но и дает оценку денежных потоков во времени, приводит их к настоящей стоимости с учетом нормы дисконта (или коэффициента дисконтирования), которым в нашем случае выступает реальная ставка банковского кредита для коммерческих компаний – 24% .

В связи с вышесказанным, воспользуемся данной формулой и рассчитаем динамику денежного потока и NPV по проекту «А», для удобства представив их в табл. 1.

Таким образом, следуя данным, полученным в результате анализа (табл. 1), чистый дисконтированный доход по проекту «А» составит 12851 тыс. руб. на конец реализации проекта. NPV проекта «А» > Кин> 0, следовательно, данный проект можно принимать к реализации.

Теперь рассчитаем динамику денежного потока и NPV по проекту «В» и представим результаты в табл. 2.

Из табл. 2 также следует, что NPV проекта «В» > Кин> 0, и, следовательно, данный проект также можно принимать к реализации. Его чистый дисконтированный доход является величиной положительной и на конец реализации проекта достигнет суммы 2 643 тыс. рублей.

Итоговые результаты для сравнительного анализа проектов удобнее всего отображать в виде графической диаграммы, в которой наглядно показана динамика движения капитала при  реализации проекта по каждому году.

2. Что касается других показателей эффективности проектов, то могут использоваться такие аналитические инструменты, как:

• Индекс рентабельности (PI). Этот показатель является следствием предыдущего (NPV) и рассчитывается по формуле:

где NPV – чистый дисконтированный доход; I — инвестиции.

• индексом (коэффициентом) рентабельности проекта (ARR), рассчитываемым по формуле

где ARR – индекс рентабельности по инвестиционному проекту, Чпи – среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации

• Внутренняя норма доходности (норма рентабельности инвестиций торгового предприятия). Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен 0, т.е.

IRR = Е, при котором NPV =f(E) = 0.

• Период окупаемости. Периодом окупаемости проекта называется время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости обычно измеряется в годах или месяцах. Необходимо отметить, что это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой аналитической практике.

Таблица 3. Сравнительный анализ рассчитанных параметров инвестиционных проектов «А» и «В»

В качестве окончательного итога оценка инвестиционного потенциала предприятия  по  рассчитанным  показателям и параметрам сводится в сравнительную таблицу 3.

Однако стоит отметить, что на этом инвестиционный анализ не заканчивается и в зависимости от типа компании, ее финансовых возможностей и особенностей рынков, на которых она работает, также применяются методики оценки риска, управляемости проектов и их эффективности по параметрам своевременного и адекватного реагирования на все изменения в конкурентной рыночной среде.

Получите книгу БЕСПЛАТНО!

Как за счет государства заработать на недвижимости свой первый миллион

Получить книгу