Доходность инвестиций: расчет и оценка

Инвестор или предприниматель, для которого вопрос расширения своего существующего бизнеса является приоритетным, при рассмотрении варианта вложения капитала в большинстве случаев ставит задачу получения ожидаемого (или желаемого) дохода в максимально возможном размере.

Здесь также следует указать, что для многих инвесторов главной целью своих инвестиций не всегда является прибыль в ее денежном или материальном выражении. Это касается, например, проектов, направленных на создание благоприятной социальной или экологической среды, гуманитарных миссий.

Как правило, для этих целей принято использовать минимальный стандарт необходимых расчетов, на которых строится модель доходности инвестиций.

Однако прежде, чем приступить к рассмотрению современных концепций определения доходности инвестиций, необходимо напомнить о некоторых существенных факторах или концептуальных парадигмах, на которых основана сама идея инвестирования.

Во-первых, — это время как главный фактор стоимости любого актива в разрезе цикла технологического, финансового или социального. Говоря более  простым языком, каждый актив будь то завод, пакет облигаций государственного займа или слитки золота имеют свои периоды роста и спада стоимости. Нет активов вечно растущих или вечно недооцененных.

Учитывая этот момент, инвестор либо инвестирует в то, что будет пользоваться спросом (и соответственно расти в цене) или то, что уже отслужило свой век и уже никого не будет интересовать этот актив в ближайшем или отдаленном будущем. Например, всем казалось на протяжении последних 50 лет, что нефть будет вечно дорожающим активом, однако пришел новый технологический цикл и нефть как стратегическое сырье по «гамбургскому счету» уже никому не нужна.

Вторым после времени является фактор нормы доходности как величина, определяющая ту норму прибыли, на которую инвестор согласен тратить деньги сейчас, чтобы получить ее в будущем. Во многом существующие аналитические инструменты и методы дают вполне приемлемые результаты прогнозирования  доходности, но при условии, что все экономические и финансовые данные строго линейны, не подвержены случайным колебаниям (волатильности рынка) и действуют в строгой пропорции между собой.

Однако надо признать, что такое бывает только в идеальных случаях и на коротких промежутках времени. Довольно часты примеры, когда правильно рассчитанный проект на  миллиарды терпит фиаско просто из-за того, что на рынок вышел новый продукт или технология, «убивающая» всю конкурентоспособность правильно рассчитанной инвестиции.

Третий важный фактор – это риск. Если бы не было риска, то все были бы богатыми или наоборот ни у кого вообще не было бы денег.

Риск — это необходимый элемент при рассмотрении любого инвестиционного проекта. Например, управляющие портфелями ценных бумаг на десятки миллиарды долларов именно в первую очередь работают с риском, поскольку сама динамика финансового рынка есть, по сути, отображение риска деловой активности, выраженной в ценах акций или графиком ее изменений.

В этой статье будет рассказано о том, что такое доходность от инвестиций, какие практические модели доходности инвестиционных проектов можно использовать на практике.

Принципы построения методологии и оценка доходности инвестиционных проектов

В  практической деятельности инвестору, зачастую неискушенному в финансовом анализе, необходим ответ на главный вопрос — насколько вложенный капитал способен принести прибыль, опережающую уровень инфляции или ставку средней нормы прибыли по отрасли.

У каждого инвестора свои цели и понятия того, что есть прибыль. Поэтому доходность инвестиций – это, прежде всего, норма прибыли, соответствующая выбранной стратегии поведения инвестора на рынке, его временному горизонту и степени приемлемого им риска.

Для построения грамотной системы определения и управления доходностью можно использовать алгоритм, представленный выше на блок-схеме.

Как видно из нее, оценка доходности инвестиций должна вестись по трем магистральным направлениям:

1. Фундаментальный анализ компании, отрасли, рынков сбыта, показатели уровня менеджмента и качества персонала, политика  компании или проекта в отношении с государственными и общественными институтами,
2. Аналитические показатели доходности инвестиций и оценки стоимости бизнес — проекта на основе применения стандартных методов, например, таких как дисконтированная доходность инвестиционного проекта (NPV (см. Расчет npv инвестиционного проекта)) или показатели доходности инвестиций в акции, рассчитанные по модели (CAPM),
3. Методы расчета риска, которые предполагают и учитывают развитие ситуации в зависимости от как прогнозируемых факторов, так и неявных и скрытых рыночных (и не только рыночных) угроз для инвестиционного проекта.

Для того, чтобы было понятно, как оперировать этими инструментами обычному предпринимателю, предлагается рассмотреть доходный метод оценки инвестиционных проектов на примере венчурного (как наиболее рискованного) инвестиционного проекта (см. Венчурное инвестирование: что это такое).

• Рассчитывается вероятность (обычными методами дисконтирования) получения планируемого денежного потока от реализации проекта, представляем ее в виде гистограммы.

• Ожидаемое значение чистого денежного потока составляет 177 085 тыс. руб. При этом вероятность реализации сценария с отрицательной чистой приведенной стоимостью составляет 8,7%, вероятность потери всего инвестированного капитала составляет 1,6%. На рисунке 3 изображена динамика ожидаемого накопленного денежного потока по проекту и границы ее значений с вероятностью 95%.

• Ожидаемый срок окупаемости составляет 4,5 года с начала осуществления НИОКР и 2,5 года с момента запуска основного производственного процесса и/или жизненного цикла  проекта. Использование предложенного подхода к осуществлению процесса моделирования реализации инвестиционного проекта позволяет создать наиболее полную вероятностную картину итоговой экономической  эффективности инновационного проекта
• Важнейшим критерием принятия решений в области инвестирования в инновационные проекты помимо доходности является уровень риска. Риск убыточности равен вероятности реализации сценария с отрицательным чистым денежным потоком, а риск банкротства проекта соответствует вероятности потери всего вложенного в проект капитала инвестора. На стадии планирования инвестиционных проектов всегда возникают вопросы о выборе поставщиков сырья и материалов, оборудования, схем финансирования, маркетинговой политики и т.д. Как правило, всегда существует достаточно большое количество вариантов реализации инвестиционного проекта. В этой связи наиболее актуальной целью инвестиционного анализа проектов является выбор вариантов с наиболее подходящими соотношениями показателей доходности и риска.

Привлекая внешнее финансирование, можно добиться за счет эффектов финансового рычага и «налогового щита» повышения доходности собственного капитала. Но с ростом доходности увеличивается и риск, что и обуславливает возникновение проблемы выбора оптимального соотношения риска и доходности инновационного проекта — рисунок 4.

• Рост объемов производства, с одной стороны, приводит к увеличению маржинального дохода, с другой стороны, для реализации большего количества продукции часто требуется предлагать покупателям лучшие финансовые условия, что в совокупности с увеличивающимися платежами по кредитам и займам может нивелировать положительный эффект масштаба, значительно повышая инвестиционный риск.

Соотношения риска убыточности и доходности по альтернативным вариантам инвестирования в два разных инновационных проекта, а также альтернативным вложениям в портфель акций российских предприятий и государственные облигации федерального займа (самые надежные доходные инвестиции) показаны на рисунке 5.

Заключение

Приведенные в статье методы и способы для того, чтобы определить доходность инвестиционного проекта, естественно, не являются уникальными или универсальными.

Главное для начинающего инвестора или предпринимателя, — это иметь  представление о том, какие методы существуют для определения средней доходности инвестиций, как они выглядят и где искать информацию для того, чтобы произвести грамотный расчет вложения капитала.

Получите книгу БЕСПЛАТНО!

Как за счет государства заработать на недвижимости свой первый миллион

Получить книгу