Опционы в инвестиционной и коммерческой практике

При реализации инвестиционного проекта или выполнения коммерческого контракта инвесторы и предприниматели часто сталкиваются с определенной группой рисков, которые нельзя ни избежать, ни перенести на третью сторону. Такая ситуация, как правило, связана с общим характером рыночной среды, которая подвержена волатильности рыночной конъектуры, неисполнением контрагентами своих обязательств, различными факторами, отрицательно влияющими на стабильность получения прибыли.

Существующие методы страхования (хеджирования) подобных рисков, как то — использование более совершенных методов инвестиционного анализа и прогнозирования, диверсификация портфеля или коммерческих поставок, не всегда могут в достаточной степени защитить активы инвестора или коммерсанта. Обусловлено это тем, что множество рисков не могут быть по определению контролируемы ни в  части их предупреждения, ни в части их компенсации.

Тем не менее, существуют виды инвестиционных и финансовых инструментов, которые могут полностью или частично решить эту задачу. Этими эффективными (при знании их характеристик и методов использования) инструментами являются опционы.

Как известно из стандартного определения этой группы производных активов, опцион (option) — это контракт, предусматривающий возможность (но  не обязанность) его исполнения по заранее оговоренным условиям (цене, срокам поставки и т.п.), связанным с базовым активом (ценные бумаги, товары и нематериальные активы) в определенный момент времени.

На текущий момент известно два основных типа таких опционов — стандартные контракты: «колл» и «пут». Но такие стандартные контракты не охватывают все разнообразные ситуации в инвестиционной и коммерческой практике, поэтому имеется множество разновидностей опционов, которые можно подобрать к каждой конкретной сделке или коммерческому контракту.

В этой статье будет рассказано о некоторых часто используемых опционах, имеющих  нестандартный характер и часто носящих название «экзотические опционы».

Опционы, основанные на динамике изменения  цены базового актива

Как уже было сказано выше, стандартный опционный контракт имеет фиксированную цену базового актива на момент истечения опциона. Однако в практике часто цена базового актива может меняться и довольно существенно, если, например, опцион имеет сроки более одного месяца.

1. В таком случае используется так называемый «азиатский опцион», особенностью которого является то, что на момент истечения контракта в качестве спотовой цены (цена на рынке), которая сравнивается с ценой исполнения, берется среднее значение спотовых цен базисного актива за весь или определенный период действия контракта. Временные моменты наблюдений для расчета средней цены обычно зависят от структуры риска по базисному активу. Средняя цена может определяться как среднее арифметическое простое, или взвешенное, когда определенные веса придаются значениям цен на особые даты.

Основным преимуществом «азиатского опциона» является то, что он представляет собой недорогой способ хеджирования периодических денежных потоков, т.к. выплаты по ним основываются на средней характеристике (цене актива, или страйку), и поэтому они являются менее волатильны по сравнению с обычными опционами. Они пользуются большой популярностью в страховых компаниях, туристическом секторе и на рынках, где нет устойчивого спроса на товары. Например, строительный сектор в умеренном климате, когда основные  работы приостанавливаются на зимний период.

2. Вторым, часто используемым в инвестиционной практике (на рынке ценных бумаг), является барьерный опцион.

Барьерные опционы (bаrrier option) аналогичны обычным опционам кол и пут, но включают еще одну цену исполнения, которая называется барьерной ценой (bаrrier или trigger price). Существует два вида барьерных опционов: нок — аут (knock-out option) и нок-ин (knock-in option). Когда покупается опцион нок — аут, то приобретается обычный стандартный (европейский) опцион.

Однако он прекращает свое существование, как только цена базисного актива достигает барьерной цены. В этот момент в зависимости от условий контракта инвестор или не получает ничего, или получает фиксированную премию.

Таким образом, если за период действия опционного контракта цена базисного актива не достигла барьерной цены, то графики выигрышей-проигрышей для покупателя и продавца опциона будут аналогичны графикам европейских опционов.

Наиболее часто барьерные опционы используются управляющими крупных инвестиционных портфелей, когда стоимость обычных опционных контрактов становится слишком велика (обычный опцион европейского типа стоит порядка 10-12% от цены базисного актива или суммы сделки). Покупка же более дешевых входящих барьерных пут-опционов с целью защиты от сильного снижения рынка, права по которым возникнут при сильном падении цены на базисный актив, является более эффективным решением.

Многофакторные опционы

Кроме опционов, гибко реагирующих на рыночную динамику, широкое применение в инвестиционной практике имеют опционные контракты, где в качестве базисного актива выступают несколько товаров или ценных бумаг. Это неплохой вариант для тех, кто хочет хеджировать риски по целой группе товаров или портфелю ценных бумаг одновременно, особенно при работе сразу на нескольких рынках.

Например, оптовые поставки фруктов и овощей из разных регионов мира, или для фондов, работающих с разными фондовыми площадками (ETF фонды, работающие на рынках стран третьего мира, например).

Среди многофакторных опционов можно выделить три основные группы опционов:

1. Радуга (rainbow option) — в основе этого опциона лежат два и более базисных актива. В зависимости от количества активов в базе опционы могут  называться двухцветными, и в общем случае, если это n активов – n-цветной радугой. Этот опцион дает право получить разницу в доходности между двумя базисными активами. На день истечения опциона рассчитывается прирост стоимости (в процентах) базисных активов за период действия контракта. Если доходность оговоренного базисного актива превысит доходность второго актива, то разница между доходностями умножается на фиксированный в контракте множитель (номинал). Полученная сумма и является выигрышем покупателя опциона.
2. Составной опцион, или Корзина (basket option). Принцип работы такого опциона заключается в том, что величина платежа определяется на основе цены базисного актива одной страны, а выплата осуществляется в валюте другой страны. В момент заключения контракта устанавливается валютный курс, по которому будет происходить пересчет результата в случае исполнения опциона. Такой опцион позволяет инвестировать средства в иностранные активы и исключает риск изменения валютного курса. По сути это имеет вид арбитражного хеджирования и дает инвестору или предпринимателю дополнительный доход за счет правильно рассчитанной валютной стратегии.
3. Кванто (quanto option). Кванто — опцион отличается от обычного опциона тем, что его базисный актив представляет собой портфель активов, которые распределены в заданном соотношении и могут быть различной природы. Наглядным примером опциона корзины является опцион на фондовый индекс или несколько валют. Также применяются такие виды контрактов, как товар + валюта, например оптовые поставки кофе из Южной Америки хеджируются опционами «кофе+ американский доллар (евро)»

Кроме представленных, наиболее часто используемых в практике видов «экзотических опционов», существует большое множество специальных сложных опционных контрактов, типа опцион на опцион, бинарные опционы и т.п., основной целью которых является защита инвестора от рисков на фондовых и валютных рынках при активной инвестиционной стратегии.

Получите книгу БЕСПЛАТНО!

Как за счет государства заработать на недвижимости свой первый миллион

Получить книгу