Оценка рисков инвестиционного проекта: основные методы

Инвестиционная деятельность предприятий коммерческого сектора экономики неизменно сопровождается определенным уровнем риска. Эта аксиома давно нашла свое подтверждение практикой, и тем, кто полагается только на свою интуицию и удачу, а не на всесторонний анализ условий и методов работы с неблагоприятными факторами, ждет если не полное банкротство, то существенное снижение прибыли.

В мировой деловой практике существует несколько фундаментальных подходов к тому, что называется риск-менеджмент и классификация угроз:

В первом случае риск рассматривается как возможность – т.е., имеет в своем основании концепцию существования взаимосвязи между риском и доходностью. Чем выше риск, тем выше потенциальный доход, но также выше и вероятные убытки. В этом смысле риск-менеджмент (управление риском) означает использование способов максимизации дохода при одновременном ограничении или минимизации потерь.
Второй подход основан на определении риска как опасности или угрозы.
Это наиболее часто употребляемая концепция. В рамках данного подхода рассматриваются негативные события, такие как: финансовые потери, мошенничество, хищения, угроза репутации, ущерб или банкротство, участие в судебных процессах и т.д. С точки зрения этой концепции, риск-менеджмент означает технику уменьшения вероятности наступления нежелательных событий или полного краха организации с помощью ряда мероприятий, которые требуют произведения разумных затрат.
Что касается третьей точки зрения (она является более академичной формой), то в ее рамках риск рассматривается как неопределенность. Она связана с таким теоретическим понятием как вероятностное распределение возможных исходов (позитивных и негативных). С этой точки зрения риск-менеджмент имеет своим предметом уменьшение разницы между ожидаемыми вариантами развития событий и действительными результатами.

В этой статье будет далее рассказано о том, как на практике производится оценка эффективности инвестиционного проекта в условиях риска, какие методы для этого используются и как это работает в условиях реального бизнеса.

Содержание статьи

Общее понятие о методологии учета влияния рисков на оценку инвестиционного проекта
Заключение
Получите книгу БЕСПЛАТНО!

Общее понятие о методологии учета влияния рисков на оценку инвестиционного проекта

Правильная оценка риска осуществления инвестиций является необходимым условием при управлении рисками, при инвестиционном анализе. Она в меньшей степени, чем другие способы оценки, поддается формализации, поскольку большая часть рисков просто не может быть описана даже в конкретных терминах и определениях, не говоря уже о каких — то формальных рамках, пригодных для составления пошаговых инструкций и алгоритмов.

Методика оценки инвестиционного проекта в условиях риска должна отвечать следующим требованиям:

достоверность и объективность заключений;
достаточная точность;
экономическая целесообразность (затраты на проведение анализа не должны превышать дополнительных доходов от использования результатов оценочной деятельности).

Кроме этого, один из наиболее важных этапов оценки эффективности и рискованности инвестиционного проекта – это выбор и использование методов оценки рисков. Цель этих методов – определение возможных масштабов последствий проявлений риска. Каждый из существующих в настоящее время методов анализа и оценки риска имеет свою область применения и свои процедуры, которые во многом и определяют возможности метода.

Выбор конкретных методов оценки риска определяется следующими факторами:

видом инвестиционного риска;
полнотой и достоверностью информационной базы;
уровнем квалификации, технической и программной оснащенностью инвестиционных менеджеров, осуществляющих оценку проектных рисков;
возможностью привлечения к оценке сложных инвестиционных рисков квалифицированных экспертов;
отраслевыми и региональными особенностями реализуемого проекта

Исходя из этого, существует целый набор методов, применяемых для оценки рисков инвестиционного проектов на практике, о которых будет подробно рассказано ниже. Практические аспекты инвестиционного анализа и оценка инвестиционного проекта. Проблемы и риски в деловой практике.

В настоящее время в деловой и инвестиционной практике используется два основных направления оценки риска, связанного с инвестированием капитала. Первое направление представлено таким понятием как статистическая оценка рисков инвестиционного проекта, основанная на сборе и анализе количественных факторов, могущих оказать то или иное негативное влияние на ход и результаты проекта.

Количественный анализ проектных рисков дает возможность проведения численного измерения величины отрицательного эффекта и вероятностного распределения вариантов рискового события. Для осуществления количественной оценки риска необходимо наличие выполненных расчетов результативных показателей по исходному (базисному) варианту и варианту согласно проведенной качественной оценке рисков.

Для количественной оценки инвестиционного риска могут быть применены следующие методы:

статистический метод;
метод экспертных оценок;
анализ вероятностных распределений денежных потоков;
метод «дерева решений»;
метод корректировки нормы дисконта;
метод достоверных эквивалентов;
анализ чувствительности критериев эффективности;
метод сценариев;
имитационное моделирование.

Нетрудно заметить, что методы оценки и управления рисками весьма разнообразны. Они применимы практически во всех видах бизнеса. Однако некоторые методы, идеально подходящие, например, для банков или страховых компаний, по объективным причинам неприменимы для исследования рисков предприятий реального сектора экономики, поскольку не учитывают специфику их производственной деятельности.

Чтобы представить себе, как действительно работает оценка риска инвестиционного проекта на примере реального бизнеса, ниже представлен алгоритм расчета риска для конкретного агропредприятия или «проекта комплекса для производства картофеля». С целью упрощения расчетов примем, что все ресурсы, используемые в производстве, являются покупными, вся продукция реализуется полностью в период уборки урожая; технические средства, применяемые в комплексе, на других производствах не используются.

Инвестиции осуществляются для организации нового производства за счет свободного остатка прибыли предприятия.

Исходные данные проекта приведены ниже:

Площадь, га 150,0
Урожайность, т/га 25,0
Оплата труда, руб./чел.-ч 8,5

Цены:

Минеральных удобрений, руб./т 3000,0
Органических удобрений, руб./т 150,0
Ядохимикатов, руб./кг 350,0
Топлива, руб./кг 3,0
Семян, руб./т 3000,0
Продажная цена картофеля, руб./т 1500,0
Инвестиции, тыс. руб. 3067,0
Срок использования проекта, лет 8,0
Коэффициент дисконтирования, % 20,0

Показателем эффективности инвестиционных проектов, которая часто используется на практике, является величина чистой приведенной стоимости или NPV (см. Расчет npv инвестиционного проекта).

Она определяется по следующей классической формуле:

Где:

Bt (Benefit) — выручка от продаж в t — ом году;
Ct (Costs) — затраты на производство в t — ом году;
DR (Discount Rate) – ставка дисконта;
TR (Tax Rate) — ставка налога на прибыль;
I — инвестиции в проект.

Альтернативные проекты обычно сравниваются по величине NPV, положительная величина, которая свидетельствует об их эффективности. Дальнейший анализ факторов воздействия на NPV проводится на базе наиболее эффективного проекта.

Под ставкой дисконта понимается желательная норма прибыли на вложенный капитал; ее величина устанавливается, исходя из общеотраслевой рентабельности или уровня рентабельности предприятия. Обычно она сравнивается с процентной ставкой банка на выдаваемые кредиты предприятиям.

Исходя из имеющихся условий, строится диаграмма NPV для различных условий реализаций проекта, принимая во внимание как самые худшие сценарии, так и наиболее оптимистичные:

1 — снижение урожайности на 10 %;
2 — снижение площади на10 %;
3 — рост цен на ресурсы на 10 %;
4 — снижение цены картофеля на 10 %;
5 — исходные значения или вероятный сценарий.

Исключение фактора изменения стоимости денег во времени приводит к завышенному эффекту инвестиционных проектов. Ежегодное обесценивание денег на 10 % приводит к снижению NPV на 44%, на 20% — к снижению на 67%, на 30% — к снижению на 81%, а при 70%-ной ставке дисконта величина NPV вообще имеет отрицательное значение.

На диаграмме видно, что наибольшее влияние на величину NPV оказывает снижение уровня цены продаж (кривая 4), а наименьшее — снижение урожайности (кривая 1). Итогом такого анализа является оценка экономического риска инвестиционного проекта, которая может быть представлена в табличной форме, как это сделано для приведенного в качестве примера предприятия.

Таблица 1. Матрица чувствительности инвестиционного проекта.

В отличие от количественных методов анализа инвестиционных рисков модели, основанные на качественной оценке, носят больше оценочный характер с использованием неявных или приблизительных характеристик и факторов, могущих оказать отрицательное влияние на бизнес. К таким относят, например, методы оценки влияния макроэкономических параметров экономики (повышение ставок кредитования, уровень инфляции, безработица и коррупционная емкость определенной сферы бизнеса и т.п.)

Сюда также можно отнести методы оценки факторов риска:

снижение цен на готовую продукцию;
уменьшение объемов реализации продукции, например, по причине изменения потребительских предпочтений или сезонного фактора;
увеличение переменных издержек в расчете на единицу продукции;
возрастание темпов инфляции;
увеличение инвестиционных незапланированных затрат по проекту.

Заключение

В заключение имеет также смысл отметить, что оценка риска инвестиционного проекта, практика которого показана была на примере, является гибким инструментом. Применение обширного инструментария требует не только определенного набора знаний, но и некоторого творческого подхода со стороны инвестора, поскольку как не бывает совершенного одинаковых компаний, так и не бывает совершенно идентичных методов оценки их работы и рисков.