Первичное размещение акций компаний – российская специфика

Для российского инвестора, решившего вложить свой большой или маленький капитал в активы фондового рынка, стоит непростая задача — как выбрать качественный актив. Из всех вариантов для долгосрочных  инвестиционных стратегий в российских условиях можно использовать два варианта.

• Первый вариант — это покупка акций российских компаний на открытом рынке или фондовой бирже, что требует от инвестора некоторой подготовки к тому, чтобы произвести минимальный инвестиционный анализ, оценить риски.
• Второй вариант – это использовать форму участия в первоначальном публичном размещении, когда компания только выходит на рынок капитала и старается привлечь капитал как можно большего количества инвесторов, в том числе и частных.

Преимущества IPO, как инвестиционной стратегии, состоит в том, что компания, которая только начинает позиционировать себя на рынке как акционерное общество, всеми силами старается создать те условия, которые могут заинтересовать инвесторов. Это касается цены, которая может быть очень привлекательной. Также это относится к тому, что компания, выходящая на рынок капитала, будет стремиться рассказать о всех своих инвестиционных планах развития бизнеса.

В развитых странах форма публичного размещения давно имеет устоявшуюся практику, чего пока нельзя сказать о российских компаниях. Есть немало примеров не совсем удачных размещений типа банка ВТБ в 2007 году, когда инвесторам предложили купить акции по 13.6 копеек, обещав через год золотые горы. Однако до сих пор инвесторы ждут, когда  они смогут хотя бы вернуть свои вложенные деньги.

Чтобы этого не произошло, нужно иметь представление о том, что такое публичное размещение, какие оно имеет формы и как это происходит в России. Об этих всех секретах публичного размещения в российских условиях будет рассказано в этой статье.

Первоначальное публичное размещение – зачем это компаниям

В условиях рыночной экономики предприятия периодически, а нередко и постоянно, сталкиваются с проблемой нехватки финансовых ресурсов.

Предприятиям они требуются по двум основным причинам:

• Во-первых, они нуждаются в так называемом оборотном капитале, т. е. в финансировании краткосрочных производственных потребностей (выплата заработной платы наемным работникам, оплата расходов на приобретение сырья и материалов) до того, как продукция будет произведена и продана.
• Во-вторых, им необходимы инвестиции в постоянный капитал (здания, оборудование и пр.), которые окупаются в течение длительного времени, т. е. требуют долгосрочного финансирования.

IPO российских компаний по отраслям промышленности

Одна часть финансовых потребностей предприятия в капитале может быть покрыта внутренними источниками, например, нераспределенная прибыль, резервы.

Также широко применяются такие виды финансирования как:

• банковское кредитование, которое связано с рисками, повышенной стоимостью, недоступностью
• через механизм выпуска долговых ценных бумаг типа облигаций, векселя или товарные аккредитивы.
• через инструменты рынка капитала, в частности, выпуск ценных бумаг, где предусматривается участие сторонних инвесторов в капитале компании – это акции.

Очевидно, что последний способ привлечения финансовых ресурсов доступен только компаниям, созданным в форме акционерного (публичного) общества. Одним из вариантов привлечения финансовых ресурсов акционерными компаниями на основе выпуска акций является их первичное публичное размещение на организованном фондовом рынке.

В мировой и отечественной практике он широко известен под аббревиатурой IPO (сокращение от английского «Initial Public Offering»).

IPO характеризуется следующими признаками:

1. это первое предложение акций на рынке (до этого акции на организованном рынке не обращались);
2. продавцом выступает компания – эмитент акций или по ее поручению – брокер (андеррайтер), в качестве которого обычно выступает кредитная организация — коммерческий или инвестиционный банк.
3. предложение носит публичный характер, т. е. делается широкой публике без ограничения (откликнуться на него может любой инвестор);
4. деньги, полученные от размещения акций, поступают непосредственно самому эмитенту.

Процесс проведения IPO

Преимущества IPO, как  инструмента привлечения капитала, определяющие его привлекательность по сравнению с другими возможными формами  поиска финансовых ресурсов акционерными обществами хорошо известны.

Их можно условно разделить на две группы:

• преимущества, связанные с привлечением долгосрочного капитала:

1. бессрочность у акций в отличие, например, от облигаций или банковского кредита, нет срока погашения, что дает компании возможность долгосрочного планирования своих финансовых потоков.
2. отсутствие необходимости обслуживания, как это происходит с выплатой процентов и комиссий, связанных с банковским кредитованием или выплатой процентов по облигациям каждый квартал или год.

• преимущества, получаемые компанией при приобретении статуса публичной:

1. приобретение рыночной капитализации, что дает возможность получения кредитования на рынке капитала под более выгодные условия
2. повышение ликвидности собственности акционеров;
3. улучшение имиджа компании как бизнеса.

Также известны и недостатки IPO:

1. частичная потеря компанией свободы в том плане, что часть капитала и бизнеса будет контролироваться сторонними инвесторами
2. подотчетность широкому кругу инвесторов через механизмы собраний акционеров
3. риск потери контроля и управляемости когда, например, компания — конкурент может скупить контрольный или блокирующий пакет акций компании и таким образом, либо устранить конкурента, либо произвести поглощение всего бизнеса полностью.

Особенности IPO российских публичных компаний

Рассматривая особенности IPO в российских условиях, прежде всего, следует отметить, что в нашей стране понятие IPO достаточно быстро утратило свою теоретическую чистоту (понимание в узком смысле). Под IPO у нас стали понимать не только начальное публичное предложение первого, но и второго, и третьего, и всех последующих выпусков акций компании.

В некотором смысле это одна из специфических сторон проведения IPO в России.

Несмотря на то, что привлечение финансовых ресурсов на основе IPO используется в мировой практике достаточно давно, а механизм проведения его хорошо проработан, в России практика проведения IPO долгое время не получала широкого распространения. Российские компании в большинстве своем предпочитали самофинансирование и банковское кредитование. Т.е. компании упускали возможность получения более надежных источников финансирования через акционирование, боясь или просто не понимая всего механизма работы рынка капитала.

Причин такого положения дел можно назвать несколько. Основной из них, бесспорно, является неразвитость российского рынка ценных бумаг в целом. Другой не менее существенной причиной было то, что долгое время имелось несовершенство законодательства, регламентирующего процедуру проведения первичных публичных размещений акций российскими компаниями на отечественном рынке ценных бумаг.

Российская фондовая биржа

По мере решения юридических проблем, сдерживающих развитие рынка IPO, а также формирования комплекса необходимых экономических предпосылок для его развития, в России постепенно сложились условия для активизации рынка IPO.

В качестве подтверждения сказанного, может служить динамика рынка IPO российских компаний в течение 1996–2016 гг., представленная в табл. 1.Как следует из данных, в течение этого периода, российскими компаниями было проведено 148 IPO общим объемом 69,7 млрд. долл.

Весьма показательным является тот факт, что объем рынка IPO в России по итогам 2007 г. стал одним из самых крупных среди стран с развивающимися фондовыми рынками. Бурный рост российского рынка IPO в 2006 г., а особенно в 2007 г., был обусловлен действием целого комплекса фундаментальных причин, формирование которых происходило на протяжении нескольких предшествующих лет.

Однако, достигнув максимумов в 2007 г. и в 2008–2009 гг., рынок IPO российских компаний обрушился. Причем как в количественном, так и в стоимостном объеме. По отношению к 2007 г. в 2008 г. количество IPO сократилось почти на 38,5 %, а объем IPO – на 81,1 %; в 2009 г. – на 53,9 и 94,4 % соответственно.

Причиной тому служил финансовый кризис, а также и то, что российские компании все чаще стали проводить первичные размещения на зарубежных фондовых площадках.

При этом лидером среди биржевых площадок, как по количеству размещений, так и по их стоимостному объему, стала Лондонская фондовая биржа (англ. London Stock Exchange – LSE), где состоялось 14, или 48,3 % размещений объемом 10,7 млрд. долл., или 60,6 %.

Публичное размещение российских компаний

Почему российские компании предпочитают размещать свои акции среди инвесторов  в Лондоне, Нью — Йорке или Гонконге, а не у себя дома?

Тому есть несколько причин, и среди основных можно отметить следующие:

1. Во-первых, географическое расположение. Лондон считается одним из ведущих мировых финансовых центров, который при этом ближе прочих расположен к Москве. Также нельзя забывать и о стремлении российских предпринимателей приобретать активы в Лондоне, включая недвижимость, предприятия, что стало уже традиционным.

Публичное размещение компаний в Лондоне

2. Во-вторых, пример аналогичных компаний. Многие российские компании выходят на LSE, потому что на ней котируются аналогичные компании (например, из нефтегазового сектора). Это привело к возникновению на бирже сектора российских компаний, который делает ее более привлекательной для новых эмитентов, облегчая им успешное проведение IPO. Поэтому с течением времени в него вовлекаются новые компании.
3. В-третьих, правила для иностранных предприятий. На LSE правила не такие жесткие, как на других торговых площадках. Чтобы получить право размещать акции на LSE, российской компании достаточно открыть в Лондоне офис (индекс Dow Jones не включает в себя компании, штаб-квартиры которых находятся за пределами США). При этом они могут размещать на LSE минимальное количество акций, сохраняя контрольный пакет в России. Все это делает Лондон намного более привлекательным рынком, чем большинство других финансовых центров.

Таким образом, подводя итог сказанному, можно сделать определенные выводы:

• российские компании по-прежнему будут предпочитать размещение акций на зарубежных площадках, что лишит российский рынок акций притока капитала и новых инвесторов
• участвовать в размещении российских компаний можно будет только через механизм покупки акций на фондовых биржах развитых стран, что в принципе сейчас можно сделать через более или менее приличного брокера.
• участие компаний в IPO может служить некоторой гарантией надежности компании, ее бизнеса, так как на развитых рынках используются стандарты открытости компании и то, что можно было в российских условиях, то невозможно делать на мировых рынках.

В качестве заключения остается добавить, что развитие рынка публичного размещения у российских компаний будет происходить быстрыми темпами — любому бизнесу нужен капитал для развития. Все это будет происходить в большей степени на мировых площадка, в том числе и с использованием новых технологий в виде блокчейн — платформ и смарт контрактов.

Получите книгу БЕСПЛАТНО!

Как за счет государства заработать на недвижимости свой первый миллион

Получить книгу