Критерии выбора облигаций в инвестиционный портфель

При формировании своего инвестиционного портфеля инвестор, прежде всего, исходит из основной задачи – чтобы активы, в него входящие, приносили  заданный и постоянный доход при различных рыночных сценариях, в том числе и негативных. Естественно что, например, если сформировать портфель из одних акций, то он возможно и будет приносить повышенную доходность, но уровни риска, связанные с обращением такого инструмента, не позволят гарантировать стабильность получаемой от рынка прибыли.

Чтобы нивелировать этот негативный фактор, в состав портфеля включают различные активы и финансовые инструменты, обладающие способностью формировать некоторый постоянный и фиксированный поток денег.

Обычно для этого используются следующие группы инвестиционных активов:

• банковские депозиты — являются малорискованным инструментом, но доходность по ним в редких случаях перекрывают инфляцию, а в некоторых случаях (как сейчас в Европе) имеют и отрицательное значение.
• недвижимость (см. Как вложить деньги в недвижимость) — может приносить постоянный доход в виде рентных платежей, но из-за низкой ликвидности этот актив не способен защитить инвестора от многих рисков. К тому же уровень прибыли от сдачи в аренду домов, квартир или земельных участков имеет во всем  мире тенденцию к снижению.
• облигации — как финансовый инструмент обладает способностью формировать постоянный и гарантированный финансовый поток. С другой стороны — облигации позволяют инвестору управлять этим активом за счет его высокой ликвидности. Ведь многие облигации, так же как и акции, обращаются на фондовых биржах.

Чтобы облигации, входящие в состав инвестиционного портфеля, действительно были гарантом постоянной прибыли и служили надежным средством страхования доходов инвестора, нужно иметь представление о том,  на основании каких норм и критериев следует долговые инструменты отбирать в свой портфель.

В этой статье будет рассказано об основных методах и видах критериев отбора облигаций, как инвестиционного инструмента, при формировании портфеля, а также будут представлены практические рекомендации по созданию облигационного пакета.

Облигация — доходность против риска

В отличие от акции при выборе облигации инвестор должен принимать в расчет несколько другие параметры, поскольку многие характеристики облигации связны  с такими понятиями как доходность, сроки погашения и рыночная премия.

Чтобы сложилось  системное представление о главных инвестиционных параметрах облигации, как инструмента с фиксированным доходом, необходимо обратить внимание на следующие факторы:

1. Прогнозируемость доходов. Если доходы по акциям можно прогнозировать только на уровне вероятностного потенциального роста котировок в будущем  (кроме  дивидендных выплат, которые тоже не выплачиваются  регулярно), то по облигациям можно заранее просчитать прибыль  вплоть до полного погашения (прекращения обращения) облигации. Это, несомненно, дает хороший козырь тем инвесторам, которые формируют свой портфель под конкретные цели, например, для своего личного пенсионного плана.
2. Регулярность получения доходов. В этом отношении облигации имеют все преимущества перед другими типами финансовых инструментов, поскольку в самой структуре долгового актива четко прописано с какой периодичность будут производиться процентные платежи (купонные выплаты). Это также позволяет инвестору просчитать свою, как краткосрочную, так и долгосрочную стратегию, когда, например, он точно знает, что недостающую прибыль по акциям ему компенсирует регулярный платеж по облигациям.
3. Ценовая стабильность рыночных котировок облигации обеспечивает минимальный риск облигаций. И даже если облигации обращаются на фондовой бирже, то при определении уровня волатильности (а значит и риска) облигаций и акций, выбор всегда в пользу первых.

Таблица 1. Сравнительная таблица критериев выбора инвестиционных активов

Чтобы сложилась полная картина того, как критерии выбора облигаций соотносятся с критериями отбора других активов, используемых в инвестиционном портфеле, можно обратиться к таблице 1.

При всей значимости представленных выше факторов, влияющих на выбор инвестора облигаций, все же надо признать, что они носят довольно общий  характер. Это позволяет сделать лишь общую оценку того, что именно выбрать в свой портфель — акции, облигации или срочные  производные  инструменты.

На практике инвесторами используются другие индикаторы, относящиеся непосредственно к облигации, как финансовому активу.

Такими важными критическими характеристиками служат:

1. срок до погашения облигаций. Любой инвестор заинтересован в том, чтобы добиться максимальной сбалансированности своих активов и пассивов во времени.

Существует несколько характеристик, которые могут рассматриваться в качестве показателя срочности облигации с точки зрения потенциальных инвесторов:

• общий (первоначальный) срок до погашения облигаций, зафиксированный в эмиссионных документах (период от момента размещения облигаций до момента их погашения);
• текущий срок до погашения (период от текущего момента до момента погашения);

В этом отношении для инвестора всегда лучше всего приобретать те облигации, по которым срок погашения находится в середине интервала всего обращения данной облигации. С одной стороны — это минимизирует риски, которые существуют от удержания облигации продолжительный срок, с другой — позволяет получить еще и рыночную премию, что также дает определенный  дополнительный доход.

2. Время приобретения облигации. По этому критерию отбираются в портфель те облигации, которые при существующей конъектуре рынка позволяют приобрести этот инструмент по минимально возможной рыночной цене. Обычно новые облигационные выпуски, особенно те, которые осуществляют органы власти страны (государственные облигации), сопровождаются массированной рекламой. Поэтому покупать облигации на рыночном ажиотаже вряд ли стоит. Грамотной стратегией в этом случае будет выбор момента покупки при сильных рыночных  колебаниях и даже кризисах, что может существенно увеличить доходность облигаций
3. возможность использования облигаций в качестве кредитного залога. Не часто встречающийся  фактор, востребованный среди обычных инвесторов, но, тем не менее, облигация, способная обеспечить кредит, может принести существенную выгоду инвестору. Например, на кредит, где обеспечением служат облигации, можно купить в свой портфель акции компании, которые могут показать существенный  рост курсовой стоимости.
4. надежность облигации. Этот критерий до сих пор не имеет (да и это невозможно) универсального характера. Надежность облигации, как финансового инструмента, зависит от многих факторов — рыночных условий, типа облигации, политические или экономические факторы и т.п. Но главным при определении надежности облигации, является ее эмитент. Существует определенная градация надежности облигации в зависимости от того, кто ее выпустил, и кто гарантирует по ней возврат средств инвестору, плюс процентный доход. Такой  рейтинг может быть представлен в следующем виде (в порядке убывания  надежности):

• облигации, выпущенные от имени РФ, в том числе размещенные на внутреннем финансовом рынке и международном финансовом рынке, в частности облигации федерального займа (ОФЗ)
• облигации субъектов Федерации и муниципальные облигации;
• облигации ипотечных агентств и агентств по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов;
• облигации с ипотечным покрытием;
• облигации юридических лиц – резидентов РФ, в том числе облигации кредитных организаций и Внешэкономбанка, облигации не кредитных организаций, имеющие рейтинг по международной шкале
• долговые эмиссионные ценные бумаги, выпущенные юридическими лицами – нерезидентами РФ за пределами России;
• акции юридических лиц – резидентов РФ, не являющихся кредитными учреждениями, подразделяемые на обыкновенные и привилегированные акции;
• российские депозитарные расписки на акции

Здесь необходимо обратить внимание на тот факт, что кредитное качество эмитента определяет не только способность, но и его готовность обслуживать свои облигационные выпуски. Т.е. эмитент не просто имеет финансовые возможности для обслуживания публичного долга, но и готов исполнять обязательства даже в условиях резкого ухудшения конъюнктуры рынка (например, выплачивать купоны, осуществлять погашение номинальной стоимости и т.п.).

Важность готовности эмитента к обслуживанию  долговых обязательств связана с тем, что в отечественной практике известны случаи, когда эмитенты, имевшие возможность для исполнения обязательств перед держателями облигаций, предпочитали не исполнять их или добиваться пересмотра условий. Например, путем реструктуризации долга, увеличение срока погашения долговых обязательств или изменение характера платежей по ним.

Кстати, надо отдать должное Правительству РФ, которое даже при дефолте в 1998 году не пошло на реструктуризацию долга по ГКО – ОФЗ, и выплатило все причитающие платежи  по облигациям – держателям, физическим лицам.

Получите книгу БЕСПЛАТНО!

Как за счет государства заработать на недвижимости свой первый миллион

Получить книгу