Инвестиции в нематериальные активы — как оценить доходность и риски

Изменения, происходящие в современной экономике, политике, науке и технологиях, затронули все слои общества и многие привычные установки и мировоззрение также не остались в стороне от этого, поистине глобального процесса. Во многом это отразилось и на такой одной из самых консервативных сторон человеческой деятельности, как управление деньгами, инвестициями и т.п.

Нетрудно заметить, как все больше и больше акцент инвесторов всего мира смещается от столь традиционных форм денежного обращения в направлении кибер технологий, проведения стандартных банковских операций, появлением новых инвестиционных технологий, и что самое важное, приоритетом стало вложение капитала в нематериальные активы, знания и все что связано с информацией.

Достаточно привести такие факты, что, например, еще недавно каких-нибудь двадцать лет назад мечта любого инвестора была вложить свои деньги в акции нефтяного гиганта, или производителя тяжелого машиностроения. Сейчас ситуация кардинально изменилась и, например, многие интернет — компании имеют капитализацию (стоимость) в десятки и даже сотни раз превышающие стоимость вчерашних лидеров.

Чего только стоит привести такие наглядные примеры, как  Google с его стоимостью в 600 млрд. долларов или интернет сервис Uber, «похоронивший» монополию многих компаний, предоставляющие услуги такси по всему миру. И даже такой сервис как AirBnB, который скоро вообще оставит без работы риэлторов и агентов по недвижимости. В чем секрет таких бизнесов понятен,  наверное, каждому, и он основан на информации или знаниях, что составляет основу всей группы нематериальных активов.

Тем не менее, несмотря на всю привлекательность инвестиций в эти перспективные активы, для большинства инвесторов по — прежнему представляется сложным оценить эффективность вложения капитала в такие проекты. Это, скорее всего, связно как с отсутствием единой стандартной методологии оценки, столь  привычной при оценке акций или недвижимости, так и отсутствие у большинства инвесторов базовых понятий того, что такое нематериальные активы и как использовать их для  вложения и увеличения своего инвестиционного капитала.

В этой статье будет рассказано об основах методики оценки нематериальных активов с точки зрения инвестора, как в направлении определения их инвестиционной привлекательности, так и в направлении формирования прибыли и эффективности отдачи вложенного капитала.

Основные методы оценки инвестиций в нематериальные активы — теория и практика

Прежде чем говорить о методах оценки инвестиций в нематериальные активы, следует досконально разобраться в самом понятии, что входит в эту категорию и какое она место занимает в инвестиционной стратегии инвестора. Под нематериальными активами, как правило, понимаются ценности, не имеющие прямой материальной формы, и их ценность определяется не столько входящими в них материальными ресурсами, сколько той полезностью для общества, бизнеса  или конкретного потребителя.

В эту группу активов входят:

• информация, могущая стать источником конкурентного преимущества на рынке, технологии, научные исследования и т.п.
• компьютерные программы, прямо или косвенно задействованные для создания дополнительной стоимости, роста капитала
• литературные источники, в том числе и художественные
• торговые марки, товарные бренды, и логотипы
• любые музыкальные произведения, видео и кинопродукция, которая как востребована рынком, так и представляющая ценность для узкого круга потребителей
• права на владение каким — либо нематериальным активом, например, франшизы, роялти и т.п.

Причем следует отметить, что признание актива нематериальной инвестицией выполняется при одновременном соблюдении двух условий:

• существует большая вероятность притока будущих экономических выгод инвестора от нематериального актива;
• стоимость нематериального актива можно надежно оценить.

Процедура оценки нематериальных активов предусматривает применение затратного, доходного и сравнительного подходов к оценке:

1. Самый простой из всех методов является сравнительный.

Сравнительный подход основан на предпосылке, что стоимость любого имущества зависит от цен, которые сложились к настоящему моменту времени на аналогичное или схожее имущество. Стоимость объекта определяется ценами недавних сделок купли-продажи схожих по своим характеристикам сравниваемых объектов.

Для сравнения выбирают конкурирующие с оцениваемой собственностью объекты. Экономические преимущества и недостатки оцениваемых объектов по сравнению с выбранными аналогами учитывают посредством введения соответствующих корректирующих поправок.

Но если этот способ при оценке привычных материальных активов имеет сравнительно несложный характер, то, как оценить таким методом, например, создание принципиально новой технологии лечения болезни Паркинсона или программного обеспечения, позволяющего снизить издержки обращения капитала внутри конкретной корпорации.

Обычно в таком случае предпринимается ряд шагов:

• определяется отрасль, к которой принадлежит интеллектуальная собственность, например, ПО для  алгоритмической торговли на рынке Форекс. Эта группа относится к торговым системам, обычно используемая брокерами, банками и инвестиционными фондами.
• Производится оценка того, сколько стоит такая программа у брокера, например 100 000 рублей.
• затем оценивается, какой, с помощью этого ПО получается средний доход от торговли на рынке, например 20% годовых.
• окончательная оценка нового ПО может быть взята как ее стоимость у брокера плюс годовой доход от ее использования, т.е. еще 20 тысяч. Итого, приблизительная сравнительная оценка дает сумму в 120 тысяч рублей.

Естественно, что такой подход оценки является приблизительным и наиболее эффективен при сравнении близких по параметрам продуктов интеллектуальной собственности.

2. Второй  подход, основанный на оценке будущих поступлений от инвестиций в актив, является более интересным.

Основными формами денежных поступлений являются платежи за предоставленное право использования интеллектуальной собственностью, например, роялти, франшиза и такие,  например, как:

• экономия затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг) и (или) на инвестиции в основные и оборотные средства, в том числе фактическое снижение затрат, отсутствие затрат на получение права использования интеллектуальной собственности (например, отсутствие лицензионных платежей, отсутствие необходимости выделения из прибыли наиболее вероятной доли лицензиара);
• увеличение цены единицы выпускаемой продукции (работ, услуг);
• увеличение физического объема продаж выпускаемой продукции (работ, услуг);
• снижение выплат налогов и (или) иных обязательных платежей;
• сокращение платежей в счет обслуживания долга;
• снижение риска получения денежного потока от использования объекта оценки

Если брать в качестве примера ситуацию с ПО для торговли на Форекс, то оценкой инвестиций в него может служить не только 20% доход от сделок, но и, например, экономия на брокерских комиссиях, минимизация затрат и рисков при маржинальной торговле.

3. Затратный подход — это метод оценки стоимости нематериального актива, основанный на определении затрат, необходимых для восстановления замещения объекта оценки, с учетом его износа.

Сущность затратного подхода заключается в определении современной (текущей) рыночной стоимости, оцениваемой собственности посредством суммирования фактических затрат на создание, правовую охрану и прочих расходов, необходимых для ее создания. Полученная таким образом стоимость нового актива должна быть скорректирована с учетом инфляции и всех потерь.

При кажущейся всей простоте этого подхода оценки ИС (интеллектуальной собственности), все же он мало объективен по той простой причине, что он учитывает все затраты на его производство, что не всегда может соответствовать рыночным ожиданиям. Если, например, созданная программа для торговли на  рынке Форекс  обошлась разработчикам в 1 млн. рублей (включая плату программистам,  рекламу и продвижение), то это еще не значит, что в рыночных условиях покупатели будут готовы платить за нее именно эту цену.

Однако если созданный продукт (в данном случае программа) такой, что позволяет зарабатывать на рынке не 20 %, а 1200%, то вопрос о затратах и их компенсации будет решаться в строго индивидуальном подходе каждого клиента. Вполне возможно, что для кого — то и 10  млн. рублей  будет не жалко, чтобы приобрести такой ценный продукт.

Заключение

В качестве заключения можно констатировать, что использование традиционных методов для оценки  инвестиционной привлекательности нематериальных активов вполне возможно, но следует все же учитывать и саму практику работы с подобными форматами активов, где принцип конкуренции и востребованности рынком должен быть приоритетным.

Получите книгу БЕСПЛАТНО!

Как за счет государства заработать на недвижимости свой первый миллион

Получить книгу