Образовательный портал для
финансовой свободы
Только реальные рабочие схемы и перспективные направления

Как оценить надежность эмитента облигации

Не будет большим преувеличением сказать, что большинство инвесторов, интересует не только, сколько он дохода получит от своих инвестиций, но и насколько существуют гарантии их получить в заданном объеме, времени и т.п. В инвестиционной практике существует множество методик оценки качества, как инвестиционных активов, так и тех, кто эти активы (акции, облигации, недвижимость) выпускает, кому они принадлежат.

Например, если говорить об инвестициях в акции, то фондовой  рынок, как известно, не дает вообще никаких гарантий инвестору, что он что-то заработает. Поэтому при  вложении капитала в акции используют  такие методы анализа, как  фундаментальный анализ (для оценки компании — эмитента и условий в которых она работает) и формы технического анализа.

Технический анализ определяет текущую и будущую динамику изменения цены акций на рынке, на основе того положения, что все, что связано с той или иной компанией так или иначе учтено в цене (в котировках биржи). В отношение же такого инструмента, как облигации используемых не меньше, чем традиционные финансовые активы, не всегда можно использовать, например, тот же технический анализ, чтобы оценить, когда покупать облигации и стоит ли приобретать их вообще.

Для оценки инвестиционной привлекательности облигации, как финансового инструмента, используется  несколько иной подход, основанный на изучении кредитного качества эмитента, т.е. его способности платить по долгам. В этой статье будет рассказано об основных методиках оценки кредитного качества эмитента облигации, какие существует для этого практические подходы, и как это может использовать инвестор при принятии своих инвестиционных решений.

Методика оценки способности эмитента платить долги по облигациям

Существующая практика оценки того, способна ли компания или организация платить проценты и долги по своим облигациям, обычно содержит формальный подход, основанный на изучении количественных параметров деятельности организации. Как правило, такие формальные методики предусматривают сбор данных о финансово — хозяйственной деятельности должника, вывода каких- то коэффициентов и показателей, и принятия решения на основании заранее определенных критериев.

На самом деле, попытка подогнать всю сложность работы финансовой деятельности даже небольшой  компании под несколько критериев, используемых в бухгалтерской отчетности, не приведет к должной оценке того, сможет компания платить по выпущенным  облигациям. Нередки случаи, когда даже целые государства отказывались платить по своим долгам и объявляли дефолт. Например, Российская Федерация — дефолт по ГКО – ОФЗ в 1998 году.

Чтобы действительно инвестиции в долговые инструменты, за которыми стоит компания или организация — должник приносили прибыль инвестору, следует изучать не  только саму компанию, но и все ее многогранные связи, прямо или косвенно влияющие на ее платежеспособность.

Для  решения этой не простой задачи можно придерживаться следующей методики, состоящей из нескольких  последовательных  шагов:

  1. Первый этап – оценка финансовой отчетности эмитента облигаций. На этом этапе проводится анализ доступности, актуальности и достоверности его финансовой отчетности, не смотря на то, что анализ финансовой отчетности — это, как считается, удел специалистов . Но все же, для того чтобы понять прибыльный ли бизнес ведет компания или нет (какая будет доходность облигаций), не нужно особых знаний, достаточно взять за несколько лет показатели прибыли (убытка) и оценить, как работает та или иная организация. Особый вопрос стоит, когда покупаются облигации государственных организаций, региональных властей и муниципалитетов. Здесь ситуация аналогична — достаточно оценить за несколько лет бюджетные показатели страны, ее место в мировой экономике, чтобы иметь представление, стоит ли туда вкладывать свои деньги.
  2. Выявление  рейтинговой оценки эмитента — облигации. На этом этапе инвестор должен произвести оценку рейтинга качества эмитента как бизнеса (пусть даже он будет государством), способного приносить прибыль. В мировой практике используется рейтинговая оценка кредитного качества, которая выражается в присвоении специальными рейтинговыми агентствами (имеющие международный авторитет и признание)  каждому эмитенту специального рейтинга. Например, рейтинговое агентство S&P присваивает четыре группы рейтинга от ААА (самый высший) до  DDD (самый  низший или дефолтный).

Для практики можно придерживаться следующей шкалы (рейтинга) компаний  и организаций при принятии  инвестиционных решений:

  • государственные, региональные и муниципальные облигации
  • корпоративные облигации финансового и промышленного сектора
  • корпоративные облигации некоммерческого сектора

  1. Оценка кредитного потенциала эмитента со стороны его системы управления, экономических связей, конфликта интересов.

Например, следует обращать особое внимание на такие данные и информацию как:

  • наличие или высокая вероятность конфликта между владельцами эмитента облигаций. Как свидетельствует отечественная практика, при возникновении конфликта между собственниками эмитента облигаций ситуация может развиваться абсолютно непредсказуемым образом, причем при затяжном конфликте отмечается ухудшение финансовых показателей эмитента облигаций, так как значительная часть ресурсов, имеющихся в распоряжении эмитента, используется не по назначению;
  • скорость и качество принятия управленческих решений. Целью данного направления оценки является выявление у эмитента облигаций, слабых сторон качества управления, которое может привести к принятию необоснованных управленческих решений, негативно влияющих на   доходность облигаций;
  • возможность приостановки или отзыва лицензии. Например, в настоящий момент данное направление анализа чрезвычайно актуально для коммерческих банков, выступающих на российском облигационном рынке в качестве эмитентов долговых обязательств, так как, начиная со второй половины 2013 г., Центральный банк РФ начал массовую «зачистку» национальной банковской системы, отзывая лицензии у коммерческих банков, которые осуществляли сомнительные операции.
  1. Изучение функциональной структуры бизнеса эмитента. В первую очередь следует обратить внимание на наличие разветвленной структуры компании, в том числе и присутствие офшорных подразделений. С одной стороны это может говорить о защищенности капитала компании от, например, рейдерства, недружественного поглощения конкурентами, или каких — либо внесудебных претензий. С другой стороны, слишком большая концентрация капитала компании в офшорных юрисдикциях сомнительного свойства, создает почву для обоснованных подозрений, что компания участвует в нелегальных схемах вывода капитала, что естественно не делает положительным ее кредитный  рейтинг.
  2. Кредитная история эмитента. Немаловажным фактором при принятии решения об инвестировании в облигации того или иного эмитента, служит его кредитная история. Как правило, у большинства заемщиков существует несколько займов, как по типам, так и по срокам. Если эмитент в прошлом допускал просрочку долга, и по выплатам процентов своих облигаций, то это должно насторожить инвестора. Особую осторожность должны вызвать те компании, которые используют для реструктуризации просроченного долга эмиссию новых долговых ценных бумаг.

В заключение

Можно отметить, что выбор качественного эмитента в сегодняшних условиях достаточно не простая задача, даже не смотря на расширенные информационные возможности. Это связано с тем, что на финансовый рынок долга получили доступ эмитенты, задача которых состоит в том, чтобы любой ценой получить в долг деньги, нисколько не заботясь о его возвращении.

Добавить в закладки